風~Infinity~

克萊斯勒(Chrysler)在今天宣佈破產重整(Chapter 11)，先不管這是不是一個好的破產方案，至少克萊斯勒在政府給他們的期限前達成了協議。反觀另一家還在掙扎中的通用汽車(General Motors)，政府給他們的期限是六月一日，可是到目前為止GM和債權人的談判似乎沒有那麼順利。市場已經知道GM終將破產(Bankrupt)，只是還不能確定是哪一種破產 (Chapter 7 or 11)

 

GM在前幾天公佈他們破產重整的藍圖，其內容大致如下：
1. 美國政府持有新公司50%股權
2. 債卷持有人的債券將會轉換成新公司股票，約10%股權
3. 現有的股票持有人將只會有1%新公司的股權
4. 員工公會就會持有39%股權，但員工福利基金等可能會減40-50%
5. 將會再裁員21000人&關閉13座廠房
6. 2010年中止Pontiac品牌
7. 關閉1200家經銷商
8. 新公司將發行600億張股票

其中最大的難題是#2，因為這個計劃必須得到90%債券持有者的同意。GM所開出的條件是：每一千美元的債券面值可轉換成225股的新股票。在這個條件的期限 - 5月26日前若是沒有至少90%的債權同意交換，GM可能無法躲掉完全破產的命運。目前GM總共發行了270億美金的債券。

這個轉換困難的地方就是很多債權人認為GM開出的條件很差，債權人要求要更好的條件。GM和克萊斯勒不同，克萊斯勒大多的債權人是金融機構，在政府的"要求下，這些金融機構幾乎是不會很強硬的跟克萊斯勒討價還價。可是GM的債權人大多是一般百姓，很多都是已經退休的老先生老太太，有的甚至是把畢生的積蓄都放在GM債券中。這些老百姓可能就不會這麼輕易就接受GM這個不是很好的條件。所以要想辦法獲得90%的同意是有一定的困難。

為什麼說這個轉換條件有點差？每1000元面值換成225股，但他們並沒有說一股是值多少錢，所以算不出來債權人是損失多少。如果用現有的資料，依我個人的推算，新股票的面值可能剛好是$1/股。推算方式如下：

1.新股總發行600億張，政府持有50% => 300億張，而目前為止政府給GM的救援金額差不多就在300億上下，如果要一筆勾消，那新股票的面額就必須在$1左右。

2.如果我們用$1試算，225股 = $225，每$1000債券被換成$225，也就是說GM的轉換條件是22.5%。

3. 目前GM有270億面值的債券，用#2的22.5%轉換，270億會變成60.75億

4. 債券持有人總共會有10%的新股權，60.75億大概就是600億的10%

5. 目前GM股票有6.1億股，以$1一股來算的話，剛好是600億新股的1% (GM目前還有約$2/股)

6. 以2月GM所公佈的財報顯示員工福利退休金是大約540億，如果公會持新股39%，他們應該有234億，這大約是少了43%，在40-50%中間

所以我推論說新股票大約是$1，如果這個假設是對的，那債權人、股東和公會都得做很大的犧牲。這也難怪債權人會很不滿了.....


如果GM去年不搞出一個燒錢又不賣座的電池車-Volt計劃，或許他們現在的狀況會好一點。當時CEO還不斷地說Volt將會改變GM，讓GM更好、更有競爭力。不過GM花了好幾億的資金投入Volt，現在看來這似乎是個錯誤的選擇。


Chevrolet VOLT

VOLT是全電池車，這的確因應了這幾年的環境議題，可是由於電池技術尚未有重大突破，充滿電的VOLT只能跑40哩(64.37公里)。其定價還是定在$4萬美金，每年的電池保養和維修可能超過$1000。我想可能沒有很多人會花$4萬美金買一台只能跑40哩的車。請問這種車是要怎麼開去旅遊？開40哩就找地方插電把電池充滿嗎？日車廠TOYOTA的油電混合車(Hybrid)也不過要價$2萬出頭，GM是要如何跟其他廠商的"節能車"競爭？

過去20年GM不斷的做錯誤的決策，當日韓車廠致力於開發更省油更實惠的小車，GM卻樂於生產高耗能的大引擎車。當日韓車廠轉型開發電動技術時，GM才開始投資小型車市場，使得現在GM的電動車技術遠遠落後於日韓。這才是GM走到破產地步的主因，他們過去20年幾乎沒有抓對市場趨勢，早在很多年前GM就已經失去競爭力了....

不管怎麼說，離GM的大限已經剩下一個月，就等著看他們所期待的奇蹟能否出現。如果不行，那6月1日就可能成為GM的祭日。